週刊の投資情報紙『日経ヴェリタス』の４月29日発売号から３週にわたり、「外債のリスクとリターン」を連載しています。

第1回目は、債券の基本的な部分、債券のリスクについてです。その中で、信用度が著しく低下すると価格が暴落する、その端的な例として、日本の個人向けにも販売されている円建てのギリシャ国債（クーポンレート年５％、2016年８月22日償還（予定））をあげています。これは外国の発行体が日本国内で発行する円建て債券で、いわゆる「サムライ債」といわれるものです。

その記述にもある通り、現在の債券価格は25前後。額面の４分の１にまで下がっています。利回りにすると、実に年80％超という水準です。

この債券価格や利回りは、日本証券業協会が公表している「個人向け社債等の店頭気配値情報」で見ることができるのですが、過去のデータを調べてみたところ、2003年５月初時点のこのギリシャ国債の債券価格は、なんと150前後。利回りは0.8％台と、現状の100分の１の低さでした。

03年といえば、世界的に景気の底で金利が低かったわけですが、同時期に販売されていた円建ての外債、たとえばブラジル国債やトルコ国債、マレーシア石油公社債などに比べても、ギリシャ国債の利回りは大幅に低い水準となっています。つまり、そうした債券よりも信用度が高かったと考えられます。

その「150」もあった債券価格が、いつ、どんな具合に「25」まで爆落したのか。07年１月からの推移を見てみましょう。

07年初時点の債券価格は126台。03年よりも下がってはいますが、これは世界的な好景気を反映した金利上昇（債券価格は下落）による面が大きいでしょう。ちなみに、利回りは1.82％。同じ時期の10年物の日本国債の利回りは1.716％です。販売する証券会社がかなり抜いている（つまり、高い値段（＝低い金利）で販売している）とは思われますが、それを割り引いても、低水準といってよいと思います。

以後、債券価格は120台での推移で、サブプライムローン問題が表面化した07年後半も安定していました。その動向にやや変調が見えてきたのは、やはり“リーマン・ショック”の頃からですが、価格水準を115前後に切り下げた程度で、09年中は概ね安定した動きだったといえます。

明らかに何かが変わったのは、2009年末からです。09年12月初めに110近かった債券価格は、2010年初には一挙に額面割れ。突如変わった、という感じです。

さらに５月に水準を切り下げます。「欧州危機」がニュースなどに頻繁に登場するようになったのは、この頃からでしょう。

それからは、文字通り、坂道を転げ落ちるような有り様。金利はウナギ昇りとなり、今日の「価格25」「利回り80％超」に至っています。

わずか２年少々で、こうも状況が変わってしまいます。「債券は安定的な運用ができる投資対象だ」とは言われるものの、国債といえども、こうしたリスクがある点は重々承知しておきたいところです。

なお、「こういうジャンク化した債券に強い興味がある」という方は、店頭営業の証券会社に問い合わせてみてくささい。日本証券業協会のデータを見ると店頭気配値が５つ出ているので、証券会社名はわかりませんが、少なくとも５社は、この債券を常時販売していると見られます。

額面金額が100万円とすれば、投資元本は25万円少々。ギリシャが債務不履行に陥らなければ、約４年半後の2016年８月、その投資元本は100万円になります。ただし、債務不履行になれば、投資額がほとんどゼロになるかもしれません。そのリスクは覚悟の上でお願いします。

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（メモ） 2012年２月、EU内での合意で、100ユーロのギリシア国債は、15ユーロのEFSF（ユーロ安定基金）債（最大２年満期）と、31.5ユーロの新しいギリシア国債（最大30年満期）に交換される、ということで事前調整型のデフォルトとなりました（53.5ユーロの棒引き）。これがそのままサムライ債に適用されるかというと、発行市場が日本で準拠法が日本の法律であること、ギリシアのユーロ加盟以前の発行であることなどでEU合意の枠外ではあります。当初の約束通りに返済される、との報道がありましたが、今後の行方については非常に流動的であると思われます。