大阪証券取引所が昨年10月から算出を開始した新指数・ＪＡＳＤＡＱ―ＴＯＰ２０。12月に上場したＥＴＦ「ＪＡＳＤＡＱ―ＴＯＰ２０上場投信」（1551）は好調な滑り出しを見せ、当サイトでも今年１月、この指数とＥＴＦを取り上げました。

この指数、その後もなかなか堅調な動きを見せていたのですが、3月11日の東日本大震災で爆落し、一旦は強い戻しを見せたものの、震災時に形成したギャップは埋められず、５月以降、延々と右肩下がりを続けています。

ＥＴＦの価格は、引値ベースで大震災後につけた安値を９月に割り込んでいます。

売買高の水準もガタ落ちです。市場全体も売買高は細る一方ですが、この新興株指数連動のＥＴＦのガタ落ちぶりは、個人投資家が市場から離れてしまったことを物語っているように見えてなりません。

ところで、今年１月にこの指数を紹介したとき、注目点として指数の算出方法がダウ方式であることをあげました。

ダウ方式では、指数算出に用いられる株価が高い銘柄ほど指数に対する影響度が高くなります。

ＥＴＦ上場当初の寄与度ランキングは表１のような顔ぶれでした。

＜表１＞上場当初の寄与度ランキング

2010年12月24日の引値

コード	銘柄名	業種	掛け目	指数用 株価	寄与 割合（％）	（左） 累計
6640	第一精工	電気機器	1	4165	12.3	12.3
3858	ユビキタス	情報・通信	0.01	2810	8.3	20.6
3268	一建設	不動産業	1	2679	7.9	28.5
3765	ガンホー・オンライン	情報・通信	0.01	2673	7.9	36.4
2702	日本マクドナルド	小売業	1	2078	6.1	42.5
4819	デジタルガレージ	情報・通信	0.01	1950	5.7	48.2
6787	メイコー	電気機器	1	1830	5.4	53.6
8410	セブン銀行	銀行業	0.01	1676	4.9	58.5
9438	エムティーアイ	情報・通信	0.01	1553	4.6	63.1
7458	第一興商	卸売業	1	1498	4.4	67.5
2656	ベクター	小売業	0.01	1408	4.1	71.6
4080	田中化学研究所	化学	1	1332	3.9	75.5
6769	ザインエレクトロニクス	電気機器	0.01	1275	3.8	79.3
4348	インフォコム	情報・通信	0.01	1267	3.7	83
4239	ポラテクノ	化学	0.01	1249	3.7	86.7
6890	フェローテック	電気機器	1	1035	3	89.7
3811	ビットアイル	情報・通信	0.01	1012	3	92.7
6871	日本マイクロニクス	電気機器	1	977	2.9	95.6
4817	ジュピターテレコム	情報・通信	0.01	847	2.5	98.1
4755	楽天	サービス業	0.01	681	2	100.1

トップの第一精工（6640）の寄与度が12.3％と、、この１銘柄の指数に対する存在感はすごかったのですが、この銘柄、東証に鞍替えすることとなり、すでに指数から除外されています。

替わって新規採用されたのはクルーズ（2138・サービス業）です（指数算出に用いられる掛け目は0.01）。

この銘柄入れ替えがあったのは2011年10月21日だったのですが、銘柄入れ替えに伴う指数の断層を排除するための値「除数」がいくらなのか。その発表がどこにも見当たりません。

そこで、入れ替え前日の旧20銘柄の株価合計と、新20銘柄の株価合計をもとに計算してみました。旧株価合計が24484、新株価合計は23619なので、「23619÷24484×20（旧除数）」で19.29341。おそらく、新しい除数は19.293です。

入れ替え後の寄与度ランキングは表２のようになっています。

＜表２＞第一精工が外れてクルーズが新規採用

2011年10月20日の引値

コード	銘柄名	指数用株価	寄与割合％	累計％
4819	デジタルガレージ	2430	10.3	10.3
2702	日本マクドナルドホー	2054	8.7	19.0
3765	ガンホー・オンライン	2015	8.5	27.5
3268	一建設	1873	7.9	35.4
3811	ビットアイル	1556	6.6	42.0
7458	第一興商	1460	6.2	48.2
8410	セブン銀行	1411	6.0	54.2
2138	クルーズ (new)	1308	5.5	59.7
3858	ユビキタス	1050	4.4	64.2
6890	フェローテック	1013	4.3	68.5
4239	ポラテクノ	996	4.2	72.7
9438	エムティーアイ	972	4.1	76.8
4755	楽天	883	3.7	80.5
4817	ジュピターテレコム	804	3.4	83.9
4348	インフォコム	794	3.4	87.3
6787	メイコー	752	3.2	90.5
4080	田中化学研究所	710	3.0	93.5
2656	ベクター	566	2.4	95.9
6769	ザインエレクトロニク	521	2.2	98.1
6871	日本マイクロニクス	451	1.9	100.0

上位数銘柄で指数の半分ほどが説明できる状況は変わっていませんが、表１と比べると、順位がかなり変動していることがわかります。トップはデジタルガレージ（4819）、日本マクドナルド（2702）が２位に浮上しています。他方、以前は第２位という高寄与度だったユビキタス（3858）は９位にランクダウン。新規採用のクルーズ（８位）よりも下になってしまいました。

ＪＡＳＤＡＱ―ＴＯＰ２０は、ダウ方式で算出されるわかりやすい指数であるという意味でも、また、トレード可能な指数という意味でも貴重だと思うのですが、売買高の低迷が続いている現状、売り買いがしにくいかもしれません。

しかし、たとえば日経平均株価が少しでも明るさを取り戻し、売買高も回復してきたときには、内需関連やスマホ・携帯関連が多い新興株、その中心的存在ともいえるＪＡＳＤＡＱ―ＴＯＰ２０銘柄は注目できる存在になるはずです。

その期待を込めて、４銘柄について売買の視点を探ってみました。